Что будет с ключевой ставкой

Решение оставить ставку на уровне 21% ЦБ объяснил так: необходимо время, чтобы оценить устойчивость охлаждения на рынке кредитования и адаптацию экономики к текущей ключевой ставке. В последние месяцы денежно-кредитные условия ужесточились сильнее, чем ожидал регулятор. Но почему он решил оставить ставку без изменений, сказать сложно. Дельта между «ключом» и инфляцией очень велика, плюс против повышения выступили обычно предпочитающие не высказывать мнения представители реального сектора экономики. Например, менеджмент «Северстали».

Однако брокерам хочется верить, что ЦБ решил поддержать рынок акций. В России 35 миллионов частных инвесторов, и одной из ключевых задач правительства и Центрального Банка является повышение капитализации фондового рынка. По-простому – сделать всё, чтобы нация богатела. Владимир Путин не случайно поставил задачу удвоить долю капитализации фондового рынка в ВВП к 2030 году.

Решение ЦБ оставить «ключ» без изменений привело к снижению процентных ставок по вкладам. Банки, вероятно, решили, что регулятор подержит стоимость денег на текущем уровне, а потом перейдёт к плавному снижению. И в этом вопросе российские финансисты вероятно правы. Так что же будет с ключевой ставкой в наступившем году?

Даты заседаний Банка России по ключевой ставке уже утверждены. Ближайшее состоится 14 февраля – это будет опорное заседание, на котором регулятор может пересмотреть среднесрочный прогноз по ключевой ставке и другим показателям. На последнем заседании ЦБ отметил факторы, на которые он будет ориентироваться при принятии решения по ключевой ставке: инфляция и инфляционные ожидания, замедление роста кредитования и ситуация на рынке труда.

С учётом новой риторики наиболее вероятным сценарием выглядит сохранение «ключа» на уровне 21% на заседании в феврале и далее. Банк России займёт выжидательную позицию и не будет реагировать на краткосрочные темпы роста цен. Фокус внимания скорее будет направлен на данные по кредитованию, которые определят дальнейшую траекторию инфляции.

В 2025 году есть риски замедления темпов кредитного портфеля по сравнению с 2024-м в 2–2,5 раза. Также планируется ужесточение бюджетной политики, что будет фактором ограничения инфляционных рисков. В рамках базового сценария «ключ» должен составить 18-19% в декабре текущего года.

Не стоит исключать и сценарий быстрого завершения конфликта на Украине, секвестра оборонных расходов, которые сейчас составляют 13 триллионов рублей, быстрого снижения инфляции и «ключа» до 12-13% к концу года. Если в конце 2025-го он составит 18-19%, то можно ожидать ставок по вкладам примерно в этом диапазоне. А если будет 12-13%, то ставки по депозитам упадут сильнее, примерно до 10%. Лучшая стратегия сейчас – положить деньги под фиксированный процент на максимально длительный срок, пока ставки не упали ещё сильнее.

Текст подготовил: член наблюдательного совета гильдии финансовых аналитиков и риск-менеджеров, кандидат экономических наук Александр Разуваев
Озвучил: Михаил Волков

Мнение автора может не совпадать с позицией редакции