Может ли повториться кризис 1998 года?
Весной 1995 года Борис Ельцин озаботился победой на президентских выборах, а премьер-министр Виктор Черномырдин успехом своего блока на выборах в Госдуму. Для этого надо было сбить инфляцию и поднять уровень доходов граждан. Был введён валютный коридор, который поддерживал завышенный курс рубля. Это обеспечивало доступ к качественным импортным товарам. Дефицит бюджета покрывался за счёт выпуска государственных облигаций. При этом из-за инфляции доходы быстро росли в номинальном выражении, однако налог с физических лиц был очень высоким и как следствие – случился массовый уход зарплат в конверты. Бизнес также уходил от налогов с помощью различных серых схем.
Дефицит бюджета можно было покрыть, продав ведущие экспортные предприятия западным инвесторам. Так поступили правительства в Центральной и Восточной Европе. Но власти предпочли раздать лучшие постсоветские холдинги придворным банкирам по схеме залоговых аукционов. Сделка по покупке Джорджем Соросом 25 % акций «Связьинвеста» – это исключение из правила. В результате финансового кризиса на развивающихся рынках осенью 1997 года рухнули цены на нефть и начался отток капитала с emerging markets. Минфин просто не смог платить по своим долгам и объявил дефолт.
Портфели ГКО превышали капитал почти всех ведущих банков, они оказались банкротами. Валютный курс – доллар взлетел с 6 до 30 рублей, а потом откатился к 14-15. Индикатор рынка акций приватизированных предприятий, индекс РТС, упал почти до нуля. Резко упали доходы населения. Фактически именно в результате тех событий 31 декабря 1999 года Ельцин был вынужден уйти в отставку. А Россия перешла от олигархического к чиновничьему капитализму.
Может ли ситуация повторится в наши дни? Ведь рубль неестественно крепок, внешние рынки закрыты для займов из-за санкций, а дефицит бюджета пугает даже чиновников Минфина. При этом оборонные расходы превышают 13 триллионов рублей, а на приватизацию и иностранных инвесторов надеяться не приходится из-за вторичных санкций. Китай, Индия, Турция или Бразилия стараются избегать инвестиций в российские активы. Это видно даже по динамике Мосбиржи или объёмам IPO.
Но на самом деле бояться не стоит. Отношение суверенного долга к ВВП у России одно из лучших в мире. Снижение ключевой ставки приведёт к снижению стоимости обслуживания долга. Ну и главное – долг рублёвый, и чтобы расплатиться, Минфин всегда сможет занять деньги у ЦБ. Схема проста. Он даст кредиты ведущим банкам, а те купят на них облигации Минфина. Возмущаться или удивляться не стоит. Эту схему используют почти во всех крупнейших экономиках мира. Если отношения с США стабилизируются, то Россия восстановит себе рейтинги S&P и Moody’s, и очень вероятно, что они будут на инвестиционном уровне.
Чего стоит бояться? Нефть вряд ли рухнет до 20 долларов, – наши риски, как всегда, в политической плоскости. Дальнейшее продолжение СВО – это дополнительные оборонные расходы, и как следствие – рост налогов, в том числе НДФЛ. Если договориться по Украине не получится, биржа будет разочарована, котировки упадут и уверенность потребителей снизится. Следом упадёт потребительский спрос, а там и рецессия не за горами.
Текст подготовил: член наблюдательного совета гильдии финансовых аналитиков и риск-менеджеров, кандидат экономических наук Александр Разуваев
Озвучил: Михаил Волков
Мнение автора может не совпадать с позицией редакции
