Reuters: отверженные – почему развивающиеся рынки становятся перспективными
Колумнист агентства Reuters Эдвард Чэнселлор напомнил, что группа стран, которые сегодня принято называть развивающимися рынками, практически исчезла в первой половине XX века. Это произошло в основном из-за Второй мировой, а на Востоке – из-за экспроприации акционерного капитала в коммунистических странах. С 1950-х годов среднегодовая реальная доходность развивающихся рынков составила 6,7% в долларах США, что сопоставимо с показателями развитых рынков. Однако эти результаты были неравномерными: в 1980-х доходность составила 9,5%, в 1990-х – 3,4%, а в 2000-х – 8,4%.
С 2010 по начало 2025 года реальная доходность с учётом инфляции едва достигала 1,3% в год. Это худший показатель с 1940-х. В начале периода ожидания инвесторов относительно активов развивающихся рынков были очень высоки. Антуан ван Агтмаэль, бывший экономист Всемирного банка (который и создал термин «развивающиеся рынки») был уверен, что XXI век станет временем их расцвета. Goldman Sachs расхваливал быстрый экономический рост стран BRICS. Пока развитые государства пытались совладать с последствиями мирового кризиса 2008 года, развивающиеся экономики таких последствий сумели избежать. Цены на сырьё взлетели, потоки капитала на развивающиеся рынки резко возросли.
Достигнув пика, эйфория начала угасать. В 2011 году сырьё подешевело. ФРС ужесточила монетарную политику, ограничив приток иностранного капитала в страны с уязвимой экономикой и спровоцировав негативную реакцию финансовых рынков. Развивающиеся рынки отошли на второй план и переживали упадок до 2020-х. Ситуация ухудшилась с началом СВО в 2022-м, когда Запад ввёл масштабные антироссийские санкции, и зарубежные акционеры потеряли прорву денег на российских активах. В это же время в Китае разразился кризис в сфере недвижимости и усилилось давление на технологические компании. К началу 2025 года доля развивающихся стран на мировых биржах едва достигала 10%.
Отвращение инвесторов к развивающимся экономикам стало настолько сильным, что некоторые аналитики даже призывали прекратить называть их развивающимися: дескать, активы этих стран нежизнеспособны, а термин, придуманный ван Агтмаэлем, – не более чем маркетинговый ход. Но не все так категоричны. Инвестиционный стратег Джерард Минак, например, считает, что высокая прибыльность компаний из развивающихся стран в начале 2000-х привлекла чрезмерные инвестиции, что ударило по прибыли: компании выпустили больше акций, и стоимость прибыли на одну ценную бумагу снизилась. Теперь же тренд меняется.
Развивающиеся экономики начали набирать обороты и считаются основными бенефициарами конца эпохи американской исключительности на мировых финансовых рынках. Возвращение Дональда Трампа в Белый дом испугало инвесторов. Действия Дональда приводят к ослаблению доллара, и это выгодно развивающимся странам. Сейчас бумаги на их биржах торгуются по очень привлекательной цене. Аналитики прочат, что в течение следующих 10 лет реальная доходность активов развивающихся экономик составит 8% в долларах США. А неоднородность таких стран сейчас, скорее, идёт им в плюс, потому что даёт широкий простор для диверсификации. Так что активы, которые западные инвесторы презирали столько лет, сегодня могут сулить хорошие дивиденды.
