Reuters: отверженные – почему развивающиеся рынки становятся перспективными
Как гласит библейская мудрость, после семи лет изобилия всегда следуют семь лет нужды. Это хорошо знают инвесторы, которые работают на биржах развивающихся рынков. Однако в последнее время ситуация оказалась куда хуже: на начало 2025 года развивающиеся рынки пережили целых 15 лет разочарований. Но кажется, что именно сейчас сложились все условия для восстановления их позиций.
Колумнист агентства Reuters Эдвард Чэнселлор напомнил, что группа стран, которые сегодня принято называть развивающимися рынками, практически исчезла в первой половине XX века. Это произошло в основном из-за Второй мировой, а на Востоке – из-за экспроприации акционерного капитала в коммунистических странах. С 1950-х годов среднегодовая реальная доходность развивающихся рынков составила 6,7% в долларах США, что сопоставимо с показателями развитых рынков. Однако эти результаты были неравномерными: в 1980-х доходность составила 9,5%, в 1990-х – 3,4%, а в 2000-х – 8,4%.
С 2010 по начало 2025 года реальная доходность с учётом инфляции едва достигала 1,3% в год. Это худший показатель с 1940-х. В начале периода ожидания инвесторов относительно активов развивающихся рынков были очень высоки. Антуан ван Агтмаэль, бывший экономист Всемирного банка (который и создал термин «развивающиеся рынки») был уверен, что XXI век станет временем их расцвета. Goldman Sachs расхваливал быстрый экономический рост стран BRICS. Пока развитые государства пытались совладать с последствиями мирового кризиса 2008 года, развивающиеся экономики таких последствий сумели избежать. Цены на сырьё взлетели, потоки капитала на развивающиеся рынки резко возросли.
Достигнув пика, эйфория начала угасать. В 2011 году сырьё подешевело. ФРС ужесточила монетарную политику, ограничив приток иностранного капитала в страны с уязвимой экономикой и спровоцировав негативную реакцию финансовых рынков. Развивающиеся рынки отошли на второй план и переживали упадок до 2020-х. Ситуация ухудшилась с началом СВО в 2022-м, когда Запад ввёл масштабные антироссийские санкции, и зарубежные акционеры потеряли прорву денег на российских активах. В это же время в Китае разразился кризис в сфере недвижимости и усилилось давление на технологические компании. К началу 2025 года доля развивающихся стран на мировых биржах едва достигала 10%.
Отвращение инвесторов к развивающимся экономикам стало настолько сильным, что некоторые аналитики даже призывали прекратить называть их развивающимися: дескать, активы этих стран нежизнеспособны, а термин, придуманный ван Агтмаэлем, – не более чем маркетинговый ход. Но не все так категоричны. Инвестиционный стратег Джерард Минак, например, считает, что высокая прибыльность компаний из развивающихся стран в начале 2000-х привлекла чрезмерные инвестиции, что ударило по прибыли: компании выпустили больше акций, и стоимость прибыли на одну ценную бумагу снизилась. Теперь же тренд меняется.
Развивающиеся экономики начали набирать обороты и считаются основными бенефициарами конца эпохи американской исключительности на мировых финансовых рынках. Возвращение Дональда Трампа в Белый дом испугало инвесторов. Действия Дональда приводят к ослаблению доллара, и это выгодно развивающимся странам. Сейчас бумаги на их биржах торгуются по очень привлекательной цене. Аналитики прочат, что в течение следующих 10 лет реальная доходность активов развивающихся экономик составит 8% в долларах США. А неоднородность таких стран сейчас, скорее, идёт им в плюс, потому что даёт широкий простор для диверсификации. Так что активы, которые западные инвесторы презирали столько лет, сегодня могут сулить хорошие дивиденды.
