Почему «Газпром» такой дешёвый
Казалось бы, ответ очевиден: слабые финансовые результаты, отсутствие дивидендов, потеря части европейского рынка. Однако котировки акций отражают, прежде всего, будущие прибыли и денежные потоки. А с этим вроде всё неплохо. Власти ожидают, что поставки в Китай должны скоро заменить потери в Европе. Вместе с тем, важны не только объёмы поставок, но и их цена. А с этим, на самом деле, всё очень грустно.
Правительство заложило в проект трёхлетнего бюджета на 2026-2028 годы скидку на поставки газа в Китай в размере 32% по сравнению с поставками в Турцию и для оставшихся европейских потребителей. Если на западном направлении средняя цена газа в последующие три года прогнозируется на уровне 357 долларов за 1000 кубометров, то на восток газ пойдёт по средней цене в 244 доллара за тот же объём. В текущем году размер газовой скидки для КНР достигает 38% – 249 долларов против 402. В 2024-м голубое топливо в Китай продавалось на 29% дешевле, чем в Европу и Турцию.
Официальное объяснение от главы «Газпрома» Алексея Миллера – качать газ в Китай дешевле, так как граница ближе. Но на самом деле случилось то, чего «Газпром» и Кремль больше всего опасались 20 лет назад. Китай превращается для России в монопольного покупателя и поэтому цены диктует он. Прогнозы показывают, что «поворот на восток» не компенсировал утрату основной части европейских газовых рынков. Ранее экспорт по западным трубопроводам в Европу был крупнейшим источником выручки для «Газпрома» и соответственно важной частью доходов федерального бюджета.
Последним прорывом для «Газпрома» в Китае стало юридически обязывающее соглашение о строительстве давно планируемой «Силы Сибири‑2» — газопровода через Монголию, который может позволить российскому производителю поставлять до 50 миллиардов кубометров в год в течение 30 лет. Владимир Путин ранее заявил, что формула цены по этому маршруту будет рыночной, однако детали пока неизвестны.
Рост внутренних тарифов на газ не может изменить ситуацию, так как может вызвать рецессию и резкий рост тарифов на электроэнергию, что ударит по кошельку простых граждан. Что может исправить ситуацию? «Газпром» может продать свои активы: от «Газпром нефти» и «Мосэнерго» до питерского «Зенита». Вопрос – кто купит и какова будет цена? Китайцы и индийцы могут потребовать дисконт и здесь, а у «Сургутнефтегаза», судя по всему, есть неплохая административная крыша, которая позволяет сберечь кэш в размере 70 миллиардов долларов. А надежды на инвестиции с Ближнего Востока с помощью исламского банкинга пока не оправдывают себя.
Вся надежда на возвращение «Газпрома» на европейский рынок. Но для этого должна полностью измениться военно-политическая ситуация, а это в ближайшее время маловероятно. Дональд Трамп, конечно, может купить «Северные потоки» и трубопровод через Украину, об этом много писали несколько месяцев назад в западной прессе, но сделка также маловероятна.
Вывод: покупать акции «Газпрома» вряд ли стоит. Но если вы уже стали акционером газового холдинга, продавать не надо. Слишком дешёвый актив.
Текст подготовил: член наблюдательного совета гильдии финансовых аналитиков и риск-менеджеров, кандидат экономических наук Александр Разуваев
Озвучил: Михаил Волков
Мнение автора может не совпадать с позицией редакции
