Когда рубль начнёт падать?
В пятницу, 12 сентября, Банк России снизил ставку на меньшую величину, чем ждал рынок. Ждали 16%, получили 17%. Кроме того, комментарии ЦБ по ситуации с инфляцией и экономикой не слишком обнадёжили участников финансового рынка.
Банк России в релизе отметил, что показатели текущего роста цен не очень изменились. Рубль заметно укрепился. Теперь с новой информацией от ЦБ доходности по рублёвым активам стали выше, а инвестиции в рублях — привлекательнее. Доля расчётов за экспортные поставки в рублях в июле выросла до 55,1% с 52,9% в июне (максимум был достигнут в апреле – 56,2%). При этом доля расчётов в валютах дружественных стран снизилась до 30,2% с 32,2%.
Однако принципиально ничего не меняется. Бюджетный дефицит требует роста налогов или ослабления рубля. Ясно, что правительство и ЦБ выберет последнее. Есть и другие моменты. Импорт постепенно восстанавливается, экспорт не растет. Подъём нефтяных цен не ожидается. Главы «Роснефти» и «Северстали», которых сложно упрекнуть в популизме, и прочие капитаны бизнеса, требуют снижения «ключа». Чиновники говорят о риске рецессии. Ключевая ставка вероятно составит 15% на конец года и 10-12% летом 2026-го. Ведущие банки уже принимают вклады на три года под 9-10%.
Во втором полугодии деловая активность продолжит замедляться, начнёт смягчаться рынок труда, а инфляционные ожидания пойдут вниз – вслед за инфляцией. Снижение ставки делает более доступными кредиты и стимулирует потребление внутри страны. Это повышает спрос на импорт и, соответственно, валюту, снижая интерес к рублёвым активам.
Летом правительство разрешило экспортёрам не продавать валютную выручку на рынке. Такое решение можно считать сигналом о том, что излишне крепкий рубль властям не нужен. Дивиденды ведущих экспортёров на фоне слишком крепкого рубля оказались намного хуже ожиданий. Особенно разочаровали «Татнефть» и «Газпром нефть». Всё это будет работать против крепкого рубля.
Если говорить о политике, то украинский конфликт далёк от завершения. Надежды на мир или хотя бы заморозку не оправдались. Дональд Трамп не волшебник. То есть политический дисконт в оценке российской валюты по-прежнему сохраняется. Рынок его оценивает не менее чем в 10% для курса рубля, и 20-25% для акций российских компаний.
Очень вероятно, что на конец года доллар/рубль будет в районе 100. Хотя есть прогнозы и в 90, и в 130. Девальвация поддержит акции «Сургута» и прочих экспортёров. Аналитики из Турции, Казахстана и Китая отдельно выделяют акции «Норникеля», делая ставку на выплату годовых дивидендов.
Но мы, как уже не раз говорили, рекомендуем сделать ставку на золото. Оно торгуется за баксы, а тарифные войны Трампа делают американского президента главным быком на этом рынке. Влияние девальвации на инфляцию будет слабым, импортозамещение сделало своё дело. Особенно это касается IT-сектора и продовольствия.
Текст подготовил: член наблюдательного совета гильдии финансовых аналитиков и риск-менеджеров, кандидат экономических наук Александр Разуваев
Озвучил: Михаил Волков
Мнение автора может не совпадать с позицией редакции
